12月以來，螺紋鋼期貨1705合約一度創出新高，而后又迅速回落。我們分析認為，螺紋鋼未來一段時間內將趨于振蕩走勢。

      按照時間周期，影響市場氛圍的因素分為短期因素、中期因素和長期因素。大體而言，供需關系主導著中長期的商品價格走勢，而在短周期內，市場氛圍和資金情緒對商品價格的影響較大，特別是對期貨價格的影響較大。

      資金情緒和市場預期，是近期鋼材期貨價格的大漲大跌走勢的一個注腳。以螺紋鋼為例，推升螺紋鋼期價創出新高的一個重要原因，就是政策引發的市場預期變化。首先是政府對于中頻爐的整治措施。11月末，在國務院調查組巡查過后，11月28日，江蘇省政府召開會議，緊急部署“地條鋼”生產企業整治和鋼鐵違法違規產能清理工作，要求在全省立即開展“地條鋼”生產企業整治和鋼鐵違法違規產能清理工作，對已確定的“地條鋼”生產企業迅速采取措施，一周內全面拆除用于生產建筑用鋼的中頻爐、工頻爐。

      之后，蘇南地區及周邊部分中頻爐鋼廠陸續停產。據統計，目前江蘇省中頻爐粗鋼產能在4000萬噸左右，占江蘇省整個粗鋼產能的27%，而且相關產能都集中在建筑鋼材，對江蘇省乃至整個華東建筑鋼材產業影響重大。近日，唐山地區中頻爐也要停產的消息在市場傳播，這使得市場看多氛圍增強。其次，華北環保停產限產消息不斷。當前正值冬季，受到氣候季節性變化的影響，我國北方地區容易形成霧霾重度污染天氣，而按照此前國家頒布的相關法規，一系列的停產、限產措施就會啟動，這些舉措對實際供應量的影響姑且不論，但其對市場情緒的刺激是顯而易見的。

      實際上，近期市場看多的預期主要來自于供應端，鋼材供應端確實出現一定程度的收縮。從周度數據來看，12月16日當周，全國高爐開工率為75.14%，這一數值處于歷史低點附近，僅僅高于2016年春節前后創出的歷史最低高爐開工水平，高爐開工率已經連續第八周下降。

      從月度數據來看，11月粗鋼日產量在213萬噸左右，前11個月粗鋼累計產量為73893萬噸，同比增長1.1%。我們認為，供應收縮是確定的，依據有以下兩點：一是季節性規律，從歷史來看，11月、12月往往是年內產量的低點；二是政策影響。不過，同時也要看到，目前鋼廠減產力度尚需產量數據的確認，并且從歷史情況來看，很少會出現單由供應收縮引發的鋼價上漲行情，供應收縮對鋼價的支撐作用存疑。

      追溯歷次的行情變化來看，需求變化是影響螺紋鋼價格最關鍵的因素。對于螺紋鋼來說，最重要的消費去向是房地產行業。

      從歷史規律來看，螺紋鋼期貨月度收盤價格與房地產投資累計同比增速存在高度的正相關關系，其相關系數在0.9以上，證明了房地產行業作為螺紋鋼最重要的下游行業的地位。從月度的數據來看，1—11月房地產投資完成額為93387億元，同比增長6.5%，這是地產投資增速連續三個月回升之后首次回落。

      金九銀十是傳統的消費旺季，房地產投資增速回升符合其季節性特點。但11月之后，按照歷史規律，由于氣候變化，下游需求特別是北方需求會逐漸萎縮，這將使鋼價承受壓力。從更長的周期來看，房地產這一波的回升或已接近尾聲。我們的依據主要是：高頻數據顯示房地產銷售明顯轉差，銷售同比已呈現下降局面，此前房地產銷售的持續增長被視為拉動房地產投資的核心力量，一旦核心力量消失，投資增速大概率會呈現下行。不過，我們也要考慮到需求向好的可能性，特別是中間環節基于樂觀預期的主動補庫，可能將需求轉淡的時間點推遲。

      綜上所述，我們認為螺紋鋼市場或將進入供需兩淡的格局之中，鋼價或將進入區間振蕩格局。（濟南鼎輝鋼鐵有限公司 http://brightswordcrusades.com）